中國信托業(yè)季度報告（2004年第三季度）
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-11-10
2004年第三季度共有31家信托公司發(fā)行了67個集合信托品種，募集資金總計63.8億元。信托品種發(fā)行呈現(xiàn)持續(xù)低迷走勢。同時，監(jiān)管部門在本季度出臺了多項規(guī)章征求意見稿。規(guī)范成為主導，發(fā)展遭遇困難。
綜述
為了便于反映其實質，同時與國外稱謂統(tǒng)一，從本季度報告開始，筆者將集合信托品種（信托產品、信托計劃）統(tǒng)稱為信托基金。2004年第三季度共有31家信托公司發(fā)行并公布了67個信托基金，實際募集資金總計63.8億元，平均單個基金募集0.952億元。與第二季度相比，信托基金數(shù)量增幅－16.25%，減少13個，募集總金額增幅－11.01％，增加－7.9億元，平均單個基金募集金額增幅6.26％，增加0.056萬元/個。
自一季度以來信托基金的發(fā)行持續(xù)下滑，監(jiān)管政策成為主要的影響因素，銀監(jiān)會于6月24日頒布的《關于進一步加強信托投資公司監(jiān)管的通知》（銀監(jiān)發(fā) [2004]46號文是一個明確的規(guī)范信號。對于業(yè)界強烈呼吁的放開200份合同、營銷宣傳、異地經營政策兩年來沒有任何松動。
第三季度的67個信托基金中，根據(jù)資金運用方式劃分，貸款類44個，44.04億元；投資類8個，4.15億元（其中證券類4個，1.13億元，實業(yè)類2個，2.37億元，購買收益權2個，0.65億元）；購買銀行信貸資產7個，11.60億元；代理類7個，3.67億元；不明類1個。延續(xù)第二季度狀況，第三季度貸款類的資金比重上升至69.1％，成為主要方式；而實業(yè)股權投資類、購買收益權類不斷下降。購買信貸資產的信托基金數(shù)量雖然略有減少，但募集金額持平，與股份制商業(yè)銀行的這一合作方興未艾；因為被要求參照資金信托200份合同標準執(zhí)行，代理類基金（財產信托）平均每個募集資金下降較多，但數(shù)量略有增加，其原因在于信托公司認為財產信托能夠避免繳納交易環(huán)節(jié)稅負。
以信托資金投向劃分，房地產17個（17.40億元），金融市場12個（12.95億元），交通運輸9個（10.72億元），電燃水5個（7.85億元），水利環(huán)境6個（5.65億元），制造業(yè)5個（4.67億元），不明4個（1.12億元），農林牧漁、教育、租賃商業(yè)服務投向各為2個，批發(fā)零售、居民服務、衛(wèi)生社保各1個?？梢钥闯?，延續(xù)第二季度狀況，投向于房地產領域品種數(shù)量比重、資金比重分別下降，資金比重降幅十分明顯，從37.5％降至現(xiàn)在的27.3％；電燃水行業(yè)繼續(xù)增加，資金比重從8.2％上升至12.3％。交通運輸行業(yè)資金比重轉而上升，資金比重從7.9％回升至16.8％；金融市場均下降，雖然其中的購買信貸資產增加，但主要由于證券投資信托基金數(shù)量與資金絕對數(shù)、比重數(shù)均大幅減少，資金金額已經降至2002年以來最低水平，為1.12億元，股市低迷導致此類基金萎縮。本季度的信托資金投向特點是行業(yè)范圍廣，且比較分散。
募集資金最多的五家信托公司依次遞減分別為：新華信托8.0億元，浙江國投7.1億元，新時代信托4.8億元，中泰信托4.4億元，金信信托4.1億元。發(fā)行品種數(shù)量最多的五家依次遞減分別為：浙江國投5個，北京國投5個，北方信托5個，蘇州信托4個，衡平信托4個。本季度浙江國投、新時代信托開始出現(xiàn)在排行榜中。
交通銀行代理乳品信托失敗的事件對國內銀行產生不利影響，一些國有大銀行以內部發(fā)文形式通知下屬分行停止代理信托基金的發(fā)行。然而，部分股份制銀行仍表現(xiàn)出積極性，并且業(yè)務合作的內容不斷深化?？梢钥闯?，各銀行對與信托公司的合作，在發(fā)展戰(zhàn)略定位上是不同的。圖解（略）
點評
在湖南信托發(fā)行的“湖南省財信物貿投資有限公司85%股權信托受益權轉讓”發(fā)行信息披露中，主動向投資者揭示了其中的關聯(lián)關系――資金實際使用人為受托人的控股股東。這一做法對于投資者充分了解當事人關系，維護其知情權具有積極的意義，也表示信托公司主動接受投資者監(jiān)督的信心，值得肯定。對于關聯(lián)交易，《信托法》允許例外處理，并沒有絕對禁止。只有不當?shù)年P聯(lián)交易，損害了投資者利益，才應該禁止。如果存在關聯(lián)交易，信托公司應該披露相應信息，由投資者自行判斷其中風險。有意或無意回避這一問題可能留下隱患。
蘇州信托推出的金種子“理財寶”雖然屬于購買銀行信貸資產的資金運用方式，但其中個別細節(jié)設計與一般模式不同，蘇州信托到期收取貸款本息，不需要常熟市農村商業(yè)銀行按照事先約定的價格回購。在主動管理信貸資產方面，蘇州信托邁出了一小步?？赡芤驗閷杩钊瞬⒉粡氐琢私猓ɑ蛘哒f不如銀行那樣了解），因此還是由銀行對借款人進行了擔保。信托公司在信貸資產轉讓業(yè)務中，目前因為遭遇營業(yè)網(wǎng)點、銀行賬戶管理等先天缺陷，加之資產追索能力、經驗欠缺，造成信托公司大規(guī)模推出這一信托基金與主動管理處置信貸資產存在困難，使得信托公司在與銀行的合作中，始終處于配角地位。
北京國投的“北京華堂商場大興店20年租金收益權”基金在風險控制方面有獨特之處。它并沒有采用一般的在建工程或土地使用權抵押的方式，而是與資金實際使用人――北京方正房地產開發(fā)有限公司簽訂了《商品房買賣合同》，并在房管部門備案登記。由于存在施工墊資款優(yōu)先權、被重復抵押等不確定因素，抵押權并不能徹底保障融資安全，只有做好交易安排，才能解決這一問題。而且，這一風險控制措施還能避免物業(yè)可能在權利人不知曉的情況下被抵押，克服了財產信托中標的物不過戶的缺陷。但是，這一方法只能適用于取得預售許可證的物業(yè)，估計對于處于在建階段的工程難以采用。
間接銀團貸款這一新業(yè)務不僅限于大銀行與中小股份制銀行之間進行，信托公司也能涉足，新華信托推出的“工商銀行一級分行牽頭間接銀團貸款”屬于此類。河北工行近年存款一直上升，但貸款額上升不快，而浙江工行雖然存款增長也快，但貸款的增長更快，資源優(yōu)化配置要求資金跨省流動。雖然分行之間可以直接購買，但不跨管轄區(qū)域開展業(yè)務是分行之間遵守的不成文規(guī)則，通過總行投資銀行部的安排，利用這一信托基金，新華信托發(fā)揮了“橋梁”作用。而且，工商銀行嘗試依托信托公司，能更好地實現(xiàn)銀團貸款資產的快速、高效流動?？赡苄磐泄緩闹蝎@取的盈利并不多，但信托公司可以借此樹立參與大型項目的形象。
“武漢市一級土地開發(fā)”是中信信托發(fā)行的第二個異地信托基金。按照一般慣例，異地項目的投資者可獲取的預期收益率一般相對較高，但該品種2年期的年收益率僅為4.4％，屬于一般水平。之所以發(fā)行取得成功，應該歸功于中信集團的品牌、武漢財政局出具的還款承諾函。另外，中信銀行給予了積極的配合，發(fā)揮了相應的作用，這顯示了其集團內部不同類型金融機構之間的良性互動。國內其他一些集團雖然也有不同機構，但大多數(shù)的情形是相互之間還無法有效合作。中信金融控股集團的魅力初現(xiàn)。
“1800冷軋項目”基金的發(fā)行，說明華寶信托在持續(xù)進步。因為華寶信托主要致力于證券投資理財業(yè)務，對于實業(yè)領域融資一直比較謹慎。隨著業(yè)務不斷開拓，其客戶群開始逐步建立，該基金成功募集了1.3億元。這說明客戶資源的開發(fā)，并不會隨著基金發(fā)行的增多而減少，相反，客戶資源會進一步積累，因為對于投資者有示范、傳播效應，且信托基金陸續(xù)期滿、成功結束的實例也最有說服力。中泰信托一年來的發(fā)展歷程同樣說明這一道理。信托理財市場容量非常大，現(xiàn)在遠未到飽和、過度競爭的狀態(tài)。
電力短缺是今年夏天的熱點新聞，電力企業(yè)成為焦點，各種資金開始涌向電力行業(yè)，信托公司也不能免俗，在本季度廈門國投、外貿信托、江蘇國投發(fā)行的3個基金“觸電”。因為電力企業(yè)在談判中處于強勢地位，往往要求貸款利率在基準利率的基礎下浮，信托公司的還價能力較弱，因此貸款協(xié)議利率普遍偏低，造成投資者可獲取的收益低于信托行業(yè)平均水平。同樣是在福建省內的借款人，廈門國投、外貿信托分別給投資者設定的收益率也存在差異，這主要取決于不同借款人之間的實力差距。
浙江國投開發(fā)的“郡亭公寓項目”，在風險控制、收益方面應該是本季度最令人矚目的信托基金，其抵押率（＝信托融資額/抵押物評估值×100％）只有17％，創(chuàng)目前信托基金抵押率之最低水平，而其年收益率（2年期）高達7％，創(chuàng)預期收益率之最高水平。在我國（包括浙江）土地、房產價格持續(xù)走高的狀態(tài)下，逐步降低抵押率體現(xiàn)了受托人在嚴格遵循審慎原則。在預期收益率的設定方面，反觀其他一些推出房產信托業(yè)務的信托公司，并沒有對投資者體現(xiàn)出高風險高收益的原則。該基金既為投資者盡可能控制風險，又讓投資者真正享受到了房地產信托理財?shù)母呤找?，因此值得認購。
衡平信托發(fā)行的“翰策科技新藥研發(fā)及成果轉化”包括痛風舒康膠囊、泰克吉寧等4種新藥，在行業(yè)投向方面與現(xiàn)在信托業(yè)的普遍投向不同：一般信托資金投向集中于傳統(tǒng)、成熟領域，而該基金的投向屬于具有科技含量的新藥研究領域，存在其它基金沒有的技術風險。今后隨著信托業(yè)務的深入發(fā)展，信托公司經營風格的逐步分化，將會出現(xiàn)傾向于風險投資、創(chuàng)業(yè)投資的信托公司，衡平信托的舉動應該算是一個信號，雖然目前并不顯眼。這一方向的發(fā)展，也需要依賴投資者的成熟。
國家開發(fā)銀行積極與信托公司合作，在本季度出現(xiàn)三例：湖北國投的“武漢市城市基礎設施(水務子項目)”、北方信托的“京滬高速公路天津段（一期工程）項目”、中泰信托的“長沙二環(huán)線工程項目建設”，都是涉及到交通、水務的基礎設施建設，金額分別為2、1、3億元，屬于大型項目。畢竟國家開發(fā)銀行的實力、知名度均遠高于信托公司，信托公司應該利用這種機會，嘗試對自己原來沒有涉足過的項目進行融資，這種不同類型金融機構之間的合作，尤其是與大型金融機構的合作，對于信托公司非常必要，因此不能僅關注于收益問題，更多要考慮積累項目經驗，讓項目方認可信托公司的融資能力，為今后的業(yè)務擴展奠定基礎。
關注
在7～8月間，證監(jiān)會向證券公司征集《集合資產管理計劃工作流程》這一規(guī)章的意見，集合理財似乎成了“救命稻草”。這一方面顯示監(jiān)管部門積極扶持證券公司發(fā)展的態(tài)度，但另一方面反映了證券業(yè)并未真正認識到，缺乏信托法律作為制度基礎、缺乏封閉使用的賬戶（資金與證券）條件、缺乏強制性信息披露形式，就無法克服集合委托理財?shù)奶烊蝗毕荨?月初至10月，先后有德恒、恒信、中富、漢唐、閩發(fā)、遼寧證券被托管，其中原主要因之一是委托理財業(yè)務不規(guī)范，造成巨大損失。終于在10月7日，證監(jiān)會下發(fā)了《規(guī)范證券公司資產管理業(yè)務的通知》，其中規(guī)定各證券營業(yè)部不得進行集合資產管理等業(yè)務，說明監(jiān)管部門意識到目前開展這一業(yè)務尚不成熟。
由于證券市場低迷，三季度基金收益大幅下降，實現(xiàn)收益－26.54億元，平均凈值增長率為4.22％。除準貨幣市場基金表現(xiàn)尚好之外，債券基金慘遭贖回，今年發(fā)行的28個開放式基金全部跌破面值，有的甚至造成投資者賬面虧損10％。但是，關于證券投資基金的立法工作穩(wěn)步推進，成績斐然。自從《證券投資基金法》2004年6月生效以來，相應配套規(guī)章陸續(xù)頒布，例如《信息披露管理辦法》、《信息披露內容與格式準則》、《基金公司管理辦法》、《高管人員任職管理辦法》、《銷售管理辦法》、《運作管理辦法》等。基金業(yè)法規(guī)體系層次清晰、完整，值得信托業(yè)認真借鑒。
商業(yè)銀行的集合外匯理財開展得如火如荼，不僅國有大型銀行捷足先登，現(xiàn)在許多中小股份制商業(yè)銀行經銀監(jiān)會審批，也先后獲得這一業(yè)務資質，緊隨其后，現(xiàn)在許多銀行開始按照幾乎每月一期的頻率發(fā)行。在資金起點上，招商銀行的“外匯通”已經降到了500美元。與此同時，首個經銀監(jiān)會批準的人民幣理財產品――光大銀行的“陽光理財B計劃”開始在南京、上海、廈門、北京等地全面鋪開，據(jù)悉是進行債券組合投資，而另一家股份制銀行推出了《常州產業(yè)集團有限公司聯(lián)合貸款項目及融易理財個人擔保業(yè)務》的人民幣理財，金額4.12億元，年收益率可高達4.55％。股份制銀行的集合信托理財正在從外幣擴展到人民幣，混業(yè)經營的勢頭不小。
保險公司的資金運用渠道狹窄，理財增值能力較弱，卻將投資連接險、分紅險作為人壽險的主要產品推廣，現(xiàn)在此類產品占保險市場的主要份額，保險業(yè)的產品發(fā)展出現(xiàn)偏差，因為投資連接險、分紅險等已經淡化了保險產品的主要功能――保障。由于銀行代銷人員專業(yè)素質不高，為了完成代銷任務，宣稱“比儲蓄利率高”，“高收益，雙保險”等，嚴重誤導了客戶。2003年以來，由于債券價格下跌、基金面值縮水等原因，保險公司的投資連接險、分紅險收益一跌再跌，目前分紅險的收益僅維持在略高于年1％水平，遠低于客戶當初購買的預期，以致于許多客戶選擇了退保。從當初的熱捧到今天冷淡局面的形成，保險公司應該要反思其中原因。信托理財在資金運用范圍、財產獨立性等方面有獨特要求，保險產品不能舍本求末。
現(xiàn)在的銀行熱衷于外匯、人民幣集合理財業(yè)務，如同當年證券公司豪情萬丈地介入委托理財（資產管理）業(yè)務一樣，對于新業(yè)務的隱患沒有過多的考慮?，F(xiàn)在證券公司的結局如同第五次清理整頓前的信托公司，內控失效，委托理財失敗，身陷泥潭。因為沒有人正視、反思，總結教訓，同一個歷史悲情故事，總是不斷在重演，只不過變換了主角。
視點
乳品信托遵循了200份信托合同的限制要求，卻未能避免失敗的命運，造成了投資者損失。究其具體原因，與三家乳品公司股權未能過戶、承諾回購人無力履約、信息披露不實等項目操作細節(jié)有關，與發(fā)行時的200份信托合同并無任何干系。所以，隨著監(jiān)管水平的不斷提高，信托基金的發(fā)行范圍應該逐步放開，允許信托公司營銷宣傳。同時，為了監(jiān)管信托業(yè)務風險，應該注重從公司與業(yè)務兩個層面展開監(jiān)管，把過去單純對事前發(fā)行的監(jiān)管向事前、事中與事后的全過程監(jiān)管轉變，促使信托公司強化內部控制，推行面向公眾的強制性信息披露制度，制訂信托市場準入退出等一系列規(guī)則并嚴格執(zhí)行，保持信托市場的動態(tài)平衡。
國內CPI同比增長5％以上，存款利率實際上已經是負利率，加之證券公司委托理財問題嚴重，現(xiàn)階段本應是信托公司抓緊發(fā)展的較好時機。一些數(shù)據(jù)顯示，信托基金業(yè)務尚未算得上信托公司的主營業(yè)務，不構成主要利潤來源。但它代表著未來的發(fā)展方向，只有穩(wěn)步推進，加快發(fā)展，才能使之成為信托公司的主營業(yè)務，成為主要盈利來源。但今年以來信托基金發(fā)行狀況持續(xù)下滑，可能導致信托基金業(yè)務邊緣化，信托公司的發(fā)展前景堪憂?，F(xiàn)在信托公司普遍對此感到迷茫。
信托公司退出了存款業(yè)務，放棄結算業(yè)務，剝離證券發(fā)行與經紀業(yè)務，只留下信托理財業(yè)務，嚴格執(zhí)行了分業(yè)經營的政策。與之形成反差的是，銀行一再以中間業(yè)務名義，開展實質屬于信托的理財業(yè)務，并且銀監(jiān)會給予了肯定。銀行，尤其是股份制銀行不斷突破，開始了混業(yè)經營。以現(xiàn)在銀行的人民幣理財業(yè)務為例，銀監(jiān)會內部的銀行監(jiān)管二部是否就此與非銀部溝通，達成遵守分業(yè)經營政策的共識？對于同屬于銀監(jiān)會管轄的金融機構，監(jiān)管部門實行的是雙重監(jiān)管標準。
根據(jù)銀監(jiān)會[2004]59號文的要求，信托公司將要按照信托財產總額的0.2‰（與銀行標準一致）每年繳納監(jiān)管費。對照《行政許可法》有關規(guī)定，這一文件的出臺過程是否程序合法？相對于銀行，對于信托公司也有失公允。因為銀行存貸利差一般可達到3～4％，而信托公司僅能收取1％的管理費（受托人報酬），甚至低于1％，信托資產的盈利能力不如銀行信貸資產。另外，許多信托公司存在不良資產，已經不能產生收益，處置必然產生損失，繳納監(jiān)管費加重了尚處于起步階段的信托公司的經營困難。
第三季度出臺了許多關于集合信托業(yè)務的規(guī)章征求意見稿，其中涉及到異地經營、行政許可事項規(guī)定、信托業(yè)務信息披露、信托公司信息披露、內控指引等。并且在9月正式頒布《關于信托投資公司開設信托專用證券賬戶和信托專用資金賬戶有關問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2004]61號），規(guī)范信托業(yè)務的指導思想值得肯定。銀監(jiān)會在正式頒布規(guī)章之前，事先征求社會各界的意見，對處于初級階段的信托業(yè)，這一形式很好，而且很有必要。經過充分討論，能夠盡可能完善其內容，增強可操作性，同時幫助信托公司統(tǒng)一認識。需要指出，一個完整的信托法律體系應該是規(guī)章門類齊全，層次清晰，各規(guī)章之間內容分配合理，故應從這一角度通盤考慮如何制訂新的信托制度，并注意修改、完善原有規(guī)章。制訂與實施的時間先后安排要得當，一般原則是上位法宜先于下位法頒布。
信托業(yè)務與銀行存貸存在諸多差異，例如業(yè)務法律制度基礎不同，風險控制方式不同，客戶特征不同，不能簡單套用監(jiān)管存貸業(yè)務的手段。雖然《銀監(jiān)法》頒布，信托公司被列入監(jiān)管范圍，但其更針對商業(yè)銀行，并不適合信托公司。近年及今后相當一段時期銀監(jiān)會的工作重點是四大國有銀行改制上市，其次是城市商業(yè)銀行、農村信用合作社問題，始終無暇顧及信托公司。由于社會融資結構中，過多依賴銀行間接融資渠道，大家的一個共識是要發(fā)展直接融資，遺憾的是，一方面股市已演變成惡意圈錢的場所，另一方面目前許多人卻至今未能注意到信托恰好能夠實現(xiàn)直接融資，未能意識到信托業(yè)對國民經濟的推動作用。基于以上四點原因，我國信托業(yè)要發(fā)展，成為如同西方金融發(fā)達國家的四大“金融支柱”之一，信托監(jiān)管部門需要從銀監(jiān)會中分離出來，設立單獨的監(jiān)管機構，與銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會平級。
(xintuo摘自鄧舉功信托研究室)